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极速飞艇我国工程机械产品出口破两百亿美元 六

发布时间:2018-02-04 04:42                 点击:

  第1页:2017年我国工程机械产品出口首破200亿美元 第2页:徐工机械:42亿定增过会;工程机械国企龙头业绩有望高增长 第3页:柳工:资产减值影响当期利润,夯实基础释放业绩弹性 第4页:三一重工:2017年业绩大增约9倍!工程机械行业龙头强劲增长 第5页:山河智能:工程机械业绩拐点渐近,新兴业务亮点十足 第6页:中联重科:业绩符合预期,聚焦主业+员工激励促进公司业绩持续提升 第7页:建设机械:塔吊租赁龙头,受益装配式建筑快速增长

  据海关总署统计,2017年我国工程机械产品出口额达到201亿美元,首次突破200亿美元,同比增长18.5%,贸易顺差达到160.19亿美元。在美国、日本等发达国家实现出口高速增长,其中美国市场24亿美元、同比增长32.9%,日本市场11亿美元、同比增长25.4%。装载机、挖掘机、叉车等主要出口产品,同比增幅分别超过57.5%、30.7%、16.7%。

  2017年12月27日,徐工机械发布公告,称中国证券监督管理委员会发行审核委员会对公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。根据审核结果,公司本次非公开发行A股股票的申请获得审核通过。公司上周末刚刚完成证监会有关增发问题的答复,此次增发通过完成速度超市场预期。

  华信工业等四家增发对象实力雄厚,增发价格为3.12元/股此次增发规模不超过41.6亿元(锁定3年),发行价格为3.12元/股;参与增发的对象包括华信工业、盈灿投资、泰元投资、泰熙投资四家,国际业务拓展实力强劲;增发项目包括高端装备智能化制造、机械工业互联网化提升项目、工程机械升级及国际化项目、环境产业等。

  徐工机械是工程机械国企龙头,其实际控制人为徐工集团(徐州国资委100%控股),徐工集团规模长期位列中国工程机械行业第1名。徐工机械占据中国汽车起重机半壁江山,着力发展高端制造,公司目前在基础桩工、环卫、高空作业平台等新兴板块产品有较好增长,业绩弹性较大。

  公司1-9月营业收入为215.44亿,同比增长78.20%,净利润7.78亿,同比增长3.70倍;公司汽车起重机业务高速增长,前三季度累计增长117%;公司三季度毛利率及净利率分别为21.8%及3.2%,盈利能力开始提升,经营活动产生的现金流为22.2亿,造血功能持续恢复。

  2017年1-11月徐工集团挖掘机累计销售12665台,同比增长168%,市场份额10%左右。 公司核心骨干资产管理计划购买价格为5.07元 公司核心骨干已通过认购了申万宏源宝鼎众盈1号集合资产管理计划间接投资公司股票,总规模为2.77亿元,2015年完成建仓,建仓均价相当于目前股价的5.07元,目前股价倒挂。

  投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.14、0.21、0.28元,对应PE分别为32x、22x、16x。基于工程机械行业复苏的持续性,我们认为公司业绩有望持续超预期,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。

  资产减值影响当期利润,夯实基础释放业绩弹性:公司前三季度实现收入81.18亿,同比增长61.49%,净利润2.80亿,同比增长43倍。前三季度资产减值损失1.62亿,对当期净利润产生较大影响,主要是应收账款以及起重机等存货坏账计提,同时夯实了未来业绩基础。公司前三季度毛利率为23.16%,较去年同期下降1.56个百分点,主要是由于成本端钢材价格上涨造成。公司装载机调价已落地,其他产品也有望逐步调价,我们预计18年毛利率将改善。

  公司为国内土方机械领军企业,挖机收入占比逐步提升:公司主要产品为土方机械,收入占比70%左右。目前第一大产品为装载机,市占率15%左右,收入规模居国内第一,产品技术优势较大。公司未来拟调整产品战略,着重提升小吨位装载机市场份额,目标在2020年销量市占率提升到20%以上。挖机为公司另一大主打产品,2017年1-11月份销量为7375台,同比增长130%,超过行业平均增速。按17年1-11月销量测算,市占率已达到5.84%,并有望稳步提升。预计2017年公司挖机收入占比将超过30%,2018年将接近或超过装载机成为第一大收入来源。

  收购集团所持上海金泰51%股权,扩张产品线贡献业绩增长点:公司于2017年11月8日与柳工集团签订股权转让协议,约定出资5.46亿购买上海金泰51%股权。上海金泰主要产品为连续墙挖斗和旋挖钻机,其中优势产品连续墙挖斗主要用于地铁施工等,市占率高达60-70%。收购后,上海金泰有望借助公司采购渠道降低成本,并在技术研发、销售渠道等多方面产生协同。公司产品线也将更加丰富,并贡献新的业绩增长点。

  盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为3.77亿、6.91亿和8.01元,对应PE分别为25倍、14倍和12倍。考虑到公司18年业绩弹性较大,维持“买入”评级。

  事件:公司发布2017年业绩报告,预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润为20.3亿元到21.1亿元,与上年同期相比增加18.27亿元到19.07亿元,同比增加898%到937%。

  2017年度公司资产处置减少等原因,非经常性损益比2016年同期下降2.47亿元到2.67亿元。预计全年扣非后归母净利润为17.6亿元到18.6亿元。

  公司四季度净利润2.27亿元-3.07亿元,环比有所下滑:公司一、二、三季度净利润分别为7.46亿元、4.14亿元、6.43亿元。公司四季度净利润环比小幅下滑,在行业及公司基本面良好的背景下,我们判断公司四季度可能加大了坏账计提力度,为2018年公司业绩高增长打下坚实基础。

  1) 受宏观经济趋好、下游需求拉动及设备更新需求增长等因素的影响,工程机械行业强劲增长,行业整体盈利水平大幅提升;公司核心竞争力进一步增强,公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售收入均较上年大幅增长。 2) 公司高度重视经营质量与风险管控工作,经营质量与经营效率显著提升,产能利用率及产品总体盈利水平提高,期间费用总体费率下降,经营净现金流大幅增加(公司2017年前三季度现金流创历史新高)。

  1) 根据行业协会统计数据,2017年纳入统计的25家主机制造企业,共计各类挖掘机产品140302台,同比涨幅99.52%。其中三一重工2017年销售31167台,同比增长121.7%,超过行业增长速度,其全年市占率达22.2%,仍处于持续上升期。 2) 截止2017年6月30日,三一重工挖机收入已达到了69亿,同比翻倍,我们认为三一重工在挖掘机(尤其是中大型挖掘机)持续提升的市场份额保障了其业绩的良好复苏。

  1) 公司混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备也实现了持续增长,截止2017年6月30日,上述板块收入同比分别增长32%、70%、226%。 2) 从行业交流的情况看,核心产品开工时间保持旺盛,且工厂订单持续饱满,上述板块仍处于较为强势的复苏过程中,对于三一重工业绩持续恢复有较好的支持作用。

  投资建议:公司为中国工程机械行业龙头,受益“一带一路”、军民融合。我们看好2018-2019年工程机械板块行情,挖掘机行业将持续增长,混凝土板块盈利能力将逐步复苏,工程机械盈利能力将逐步提升!预计公司2017-2019年EPS分别为0.27、0.41、0.55元,对应PE为34x、22x、17x。45亿可转债的转股价为7.46元,强制转股价9.7元。维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济波动风险;周期性行业反弹持续性风险;主要产品销量增速低于预期风险;军工业务拓展低于预期。

  “一点三线”布局成效明显,公司业绩大幅增长。公司依靠“先导式创新”模式实现差异化竞争,已跻身于全球工程机械企业50强,世界挖掘机企业20强;2016年10月公司并表加拿大航空公司AVmax,战略布局航空装备领域,形成“一点三线”的整体业务格局,即聚焦装备制造,工程装备、特种装备、航空装备三翼齐飞。受益于工程机械回暖以及并表AVmax,2017年前三季度公司实现营业收入25.85亿元,同比增长117.97%,实现归母净利润1.14亿元,同比增长231.52%。

  行业复苏+聚焦核心业务,工程机械业绩拐点渐近。公司工程机械业务的核心产品是桩工机械和挖掘机械,在行业复苏的背景下,两大业务皆迎来显著复苏;同时公司不断深化业务布局,一方面成立合资公司中铁山河切入长沙城轨市场,已获6亿元盾构机订单;另一方面公司聚焦核心业务,旋挖钻机市占率持续提升,节能大中型混合动力挖机取得技术创新和品质升级;随着行业马太效应持续强化,公司通过聚焦核心产品,不仅能够通过规模效应进一步提升毛利率,同时能够实现产品的差异化竞争,扩大细分领域的市场占有率。

  技术优势明显,特种装备业务有望成为业绩增长亮点。公司的特装产品主要包括某型装甲车、“民转军”的8吨小挖、自动排雷车等多款产品;在军工产品方面,公司跟军方的合作已长达十年时间,具备深厚的合作基础。2017年上半年公司特种装备业务营收为0.49亿元,同比增长453%。我们认为,公司在特种装备领域的技术实力已得到业内充分认可,预计未来业绩有望持续放量。

  飞机客改货+通航双轮驱动,航空装备业务有望持续增长。从业绩层面来看,Avmax是全球飞机后市场的优质标的,2015 年9 月至2016 年6 月实现净利润2.06亿元;根据业绩对赌协议,AVmax2016-2018年每年的业绩对赌上限是2.30亿人民币,未来有望显著增厚公司业绩;从战略层面来看,公司收购完成AVmax后将奠定产业升级之路--进军国内民航飞机后市场,其中核心看点体现在两个方面:一是飞机客改货业务,有望受益行业景气度提升;二是协同原有子公司,布局通航产业链,将为业绩增长提供良好弹性。

  维持公司“买入”评级。基于审慎性原则,我们对公司收购AVmax剩余26.67%股权分两种情形分析:一是不考虑公司收购AVmax剩余26.67%股权,预计公司2017-2019 年净利润为164百万元、369百万元、451百万元,对应EPS 分别为0.16元/股、0.35元/股、0.43元/股;二是假设公司于2018年、2019年年初分别收购AVmax13.33%股权,预计公司2017-2019 年净利润为164百万元、404百万元、531 百万元,对应EPS 分别为0.16元/股、0.38元/股、0.50元/股,按照最新收盘价7.31元计算,对应PE 分别为47、19、15倍。我们看好公司“一点三线”布局下的发展前景,继续维持“买入”评级。

  公司2017年前三季度营业收入达到178.60亿元,同比增长26.64%;2017年第三季度营收50.70亿元,同比-0.57%,归母净利1.5亿,同比+340.37%。2017年前三季度,由于国内基础设施项目开工率和公司重点产品设备使用率继续稳步提升,公司主营业务收入较去年同期有较大幅度增长。同时公司出售环境产业,一方面给公司带来巨额投资收益,另一方面也使公司有充足现金流去处理之前的财务问题,2017年前三季度公司累计计提资产减值损失87.5亿元,公司资产质量大幅改善。我们看好库存出清、财务改善后公司在复苏行业中的业绩增长。

  2017年5月21日公司签订股权转让协议以116亿元转让环境产业公司80%的股权,公司仍然保留20%股权,我们认为主要受让人盈峰控股公司在环境产业运营和投资有着丰富经验,环境产业公司可以更加有效发挥在环境装备制造方面既有的领先优势,确保环境产业公司继续保持高速发展。公司在获得巨额出售现金流的同时也保留了之后获得巨额投资收益的机会。另一方面,公司出售环境板块有利于公司聚焦于其他核心业务。在工程机械领域,随着我国继续加强对重大项目、农村公共设施建设的投入以及“一带一路”项目启动,加上存量设备进入更新迭代高峰期,工程机械行业将持续回暖。同时,在农机领域,随着农业供给侧结构性改革的深入推进和农村土地流转的加快,农业全程机械化水平将进一步提高,带动农机行业规模的持续提升。我们认为公司一直以来都是工程机械和农用机械领域的龙头公司,前几年由于宏观经济影响,行业下滑明显,未来在经济增速换挡,行业复苏明朗的形势下,公司集中精力布局工程机械和农业领域,将进一步巩固公司的龙头地位,在行业增长中取得明显增长。

  公司九月推出股权激励方案,拟向激励对象授予1.9亿份股票期权和1.9亿份限制性股票。激励对象涉及高管和员工,公司对行使权利和解除限售条件进行了严格限制。我们认为公司通过责权对等的方式出台股权激励方案说明公司管理层及公司员工对公司业绩的信心,看好激励机制逐步完善后的公司的业绩增长。

  公司是工程机械行业的龙头公司,受行业复苏以及自身财务改善双利好,我们预计2017-2019年EPS为0.18/0.21/0.26元,对应2017-2019年PE分别为26/22/18倍,故维持“增持”评级。

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